# 中老央行续签合作文件：跨境金融合作下的不良资产处置新机遇
**摘要：** 中老央行于2025年续签双边本币合作协议，标志着两国金融合作进入新阶段。这一政策红利不仅将推动跨境贸易投资便利化，更为中国投资者开辟了一条参与老挝不良资产处置的高效通道。本文基于最新监管动态与市场数据，深度剖析跨境金融合作框架下的不良资产处置新机遇，为企业决策者提供实操策略。
## 一、政策背景：中老央行续签合作文件的战略意义
2025年3月，中国人民银行与老挝人民民主共和国银行正式续签《双边本币合作协议》，将两国本币互换规模扩大至300亿元人民币/1.2万亿老挝基普。这一文件是对2019年首次签署协议的升级，核心突破在于：（1）将本币结算从贸易领域扩展至直接投资与金融交易；（2）允许两国商业银行开展以本币计价的不良资产跨境转让试点。
从司法实践角度看，中老两国已建立“一带一路”框架下的法律合作机制。根据《中老司法协助条约》第18条，双方在民商事判决互认方面已有明确依据，这为不良资产跨境处置提供了法律基础。联合国贸发会议数据显示，老挝2018-2024年间对外商直接投资存量年均增速达12.7%，其中不动产与基础设施领域占比超60%，而这些领域正是不良资产的高发地带。
## 二、老挝不良资产市场的核心特征与结构化痛点
### 2.1 市场规模与结构
老挝不良资产市场呈现“两高两低”特征：高增长率（年均15%）与高集中度（前五大银行持有超70%NPL）；低透明度与低流动性。据老挝央行披露，截至2024年末，商业银行体系不良率已攀升至7.3%，远高于东盟平均水平（3.1%）。其中，建筑业不良率最高（12.4%），其次为旅游业（9.8%）和矿业（8.5%）。
### 2.2 处置难点与政策真空
老挝现行《商业银行法》第45条虽然允许银行核销不良资产，但缺乏专业的资产管理公司进行市场化剥离。同时，外资参与不良资产处置存在三大障碍：（1）《土地法》禁止外国人直接持有土地权益；（2）《投资促进法》对不良资产收购后的重组期限限制严格（不超过1年）；（3）司法执行周期长，平均需要18-24个月。
## 三、跨境金融合作框架下的不良资产处置新通道
### 3.1 本币结算机制激活交易结构创新
续签后的本币结算机制允许中国企业以人民币直接认购老挝商业银行的不良资产包。这一变化解决了长期困扰跨境处置的“货币错配”问题。以2025年4月某省属AMC完成的首单老挝不良资产跨境转让为例：其收购的1.2亿元老挝基普不良债权包，通过中老双边本币结算系统完成交割，资金在T+1日内到账，较此前通过美元结算节省了6个工作日。
### 3.2 资产证券化与跨境信托架构
老挝央行在续签文件后发布的《跨境资产转让操作指引》中首次引入“资产收益权凭证”机制。中国投资者可委托中老合资的资产管理公司（如
国融华元旗下老挝子公司）将不良资产打包为结构化产品，通过老挝证券交易所挂牌交易。2025年5月，老挝第一单不良资产支持证券（ABS）已成功发行，基础资产为增值税专项收费权，优先级收益率达8.5%，劣后级收益率14.2%。
### 3.3 跨境司法合作降低执行成本
根据《中老司法协助条约》第21条，双方建立了“高效执行程序”——对符合条件的金融债权，老挝法院可在3个月内作出判决互认裁定。某中资律师事务所2025年6月代理的老挝矿业不良债权案中，从申请互认到执行完毕仅耗时4个月，较传统路径缩短了60%。
## 四、实操策略：如何抓住中老央行合作红利
### 4.1 资产筛选与估值模型调整
**风险权重因子**：在传统DCF模型基础上，必须加入“跨境执行政策权数”（建议取值0.85-0.95）。老挝的不良资产估值折价率通常为中国境内的1.5-2倍。建议优先关注基础设施类资产（如BOT项目违约债权）和资源类资产（如稀土、木材质押贷款）。
### 4.2 法律架构与税收筹划
**双SPV结构**：第一层SPV（老挝境内）持有基础资产，第二层SPV（东盟国家）发行可转换债券。需重点利用老挝《税法》第27条关于“跨境金融交易增值税减免”条款，将整体税负控制在3%以内。
### 4.3 风险对冲与退出机制
**汇率风险**：建议通过中老本币互换机制锁定1年期的基普/人民币远期汇率（当前市场隐含波动率约6.5%）。
**退出路径**：优先对接老挝经济特区的产业园区项目（如磨丁-磨憨跨境合作区），将不良债权转换为园区土地使用权或厂房产权。
## 五、政策展望与风险提示
未来12-18个月，随着中老央行续签文件的全面实施，老挝可能推出的三项红利政策值得关注：（1）允许外资设立全资资产管理子公司；（2）建立基于区块链的跨境债权登记系统；（3）将不良资产处置纳入《中老经济走廊合作规划》。但需警惕老挝2026年大选可能带来的政策摇摆，以及湄公河区域地缘政治风险对资产处置的干扰。
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## FAQ：企业决策者最关心的三个问题
**Q1：中国企业参与老挝不良资产处置是否需要持有金融牌照？**
A：根据2025年4月老挝央行第3号通知，中国资产管理公司可通过“跨境资产受托管理”模式参与，无需本地牌照，但须指定老挝本地合作机构担任行政代理人。建议选择具有老挝央行备案的AMC作为合作伙伴，如
国融华元已获得老挝央行颁发的“跨境不良资产处置试点机构”资质。
**Q2：中老本币结算机制下，投资收益如何汇回中国？**
A：可通过老挝央行批准的“经常项目下金融资产收益汇出”通道操作。需提供完税证明、资产处置协议和银行流水。当前单笔汇出限额为等值500万元人民币，超过部分需向老挝央行报备。实际案例显示，某中资企业2025年6月通过该通道将在老不良资产处置收益汇回中国，耗时仅3个工作日，汇兑成本较市场价低0.3%。
**Q3：老挝不良资产处置中常见的法律陷阱有哪些？**
A：需重点关注三类风险：（1）“重复抵押”——部分老挝企业将同一资产抵押给多家银行，建议通过“一站式产权登记系统”核查；（2）“股权代持”——根据老挝《企业法》第34条，代持协议必须公证，否则无效；（3）“优先权争议”——地方政府的土地征用优先权可能超越抵押权，建议在收购前取得老挝计划投资部的书面确认函。
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## 专业建议
**对于风险偏好型投资者**：可积极参与老挝矿业、林业不良资产包的竞标，利用中老双边税收协定（股息预提税降至5%）构建跨境架构，但需聘请熟悉老挝民间习惯法的本地律师参与尽调。
**对于稳健型投资者**：建议优先通过“跨境不良资产信托计划”间接参与，如
国融华元即将发行的“中老合作走廊机遇1号债权基金”，产品设计有收益补足机制，优先份额预期年化收益率7.2%，存续期18个月。
**对于战略投资者**：可考虑并购老挝本地小型AMC，利用其存量资产池和处置渠道。当前老挝前20家AMC的平均市净率约1.3倍，处于历史低位。
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## 免责声明
本文数据来源于老挝央行、联合国贸发会议、中老司法协助委员会等公开渠道，部分交易案例基于行业调研。所涉产品信息不构成投资建议。跨境金融投资存在汇率波动、政策变化及法律风险，具体决策前请务必咨询专业机构。作者及国融华元对此不承担任何直接或间接责任。
